專題：椰子水公司IFBH赴港IPO：市占率約34% 46個職工干出兩億多利潤

　　出品：新浪財經上市公司考慮院

　　作家：新浮濫觀念/木予

　　2025年開年以來，港股浮濫板塊強勢領漲，中證香港300浮濫指數(shù)一度站上2974.00點高位，區(qū)間累計高漲超33%，遠超恒生指數(shù)同期漲幅。其中，食物飲料公司發(fā)揚尤為亮眼，衛(wèi)龍厚味市值在短短4個月內翻了逾2倍，華潤飲料股價時代震撼走高尚21個百分點。據(jù)普華永說念預測，2025年香港IPO募資額展望將達到1300-1600億港元，群眾排行有望重回三甲之列，零賣、浮濫品及管事行業(yè)備受本錢市集良善。

　　趁著回暖東風，一家泰國即飲飲料公司叩響了港交所的大門。透露易信息炫夸，IFBH Pte． Ltd．（下文簡稱：IFBH）已于4月9日負責遞交招股闡明書，擬在香港主板上市，由中信證券擔任獨家保薦東說念主。此番IPO召募資金將主要用于倉配才氣締造、品牌群眾化推行及產物翻新。公司談判將業(yè)務漸漸拓展至澳洲、好意思洲及東南亞地區(qū)，并通過并購整合高下流資源，構建涵蓋植物基零食、功能型飲品等多元產物矩陣。

　　2024年，IFBH結束總營收1.58億好意思元（折合東說念主民幣約11.51億元），同比激增80.2%；歸母凈利潤錄得3331.60萬好意思元（折合東說念主民幣約2.43億元），較2023年近乎翻番。然則，功績高增的背后籠罩市集和產物結構失衡、重營銷輕供應鏈隱憂，對賭契約緊追不舍，IFBH能否得勝“上岸”？

　　靠中國內地捧出的群眾第二 大單品椰子水孝敬超九成收入

　　一家泰國飲料公司，總部設在新加坡，卻聘請在中國香港上市，是為了更靠攏中樞市集。

　　據(jù)招股書透露，2023-2024年，IFBH在中國內地的銷售收入從7991.70萬好意思元飆升至1.46億好意思元，為總營收分裂孝敬91.4%、92.4%。若加上香港市集，公司在中國的舉座收入占比承接兩年穩(wěn)固在97%，而新加坡、好意思國、加拿大、韓國等21個國度及地區(qū)的收入總和僅占3%。

　　與此同期，if品牌椰子水扛起了IFBH的營收大旗。發(fā)揮期內，椰子水銷售收入分裂為8201.20萬好意思元、1.51億好意思元，占總收入比例約為93.8%、95.6%；其他飲料和植物基零食收入范圍加總盤桓在200-300萬好意思元之間，占比不及3%。

　　事實上，椰子水在國內的發(fā)展時候并不長。2014年，功能性飲料紅牛的母公司華彬集團以1.66億好意思元收購好意思國椰子水品牌Vita Coco 25%的股權，并建樹Vita Coco中國公司獨家分銷大中華區(qū)產物，才秀麗著該品類初度范圍化入場。次年，if品牌椰子水窮苦香港，2017年負責布局內地市集。

　　2023年跟著疫情的結果，浮濫者對健康浮濫良善度漸漸提高，椰子水富含鉀、鈉、鎂、鈣等自然電解質，低熱量、零添加等標簽與刻下浮濫趨勢愈加契合。據(jù)華經產業(yè)考慮院統(tǒng)計，2019年中國椰子水飲料零賣額惟有1.02億好意思元，而2025年展望將接近14億好意思元，年復合增長率達54.7%。僅近兩年，國內椰子水品牌已從32個增長至50余個。

　　內地市集的廣寬遠景和浮濫環(huán)境的升級變遷，給了IFBH一次升起的絕佳契機。據(jù)灼識談判考慮，按椰子水零賣額繾綣，if椰子水產物在香港市集蟬聯(lián)榜首9年、承接5年在內地市集穩(wěn)居龍頭。2024年，其在兩個市集的占有率分裂為60%、34%，IFBH成為僅次于Vita Coco的群眾椰子水飲料公司。

　　不外，高度依賴單一市集和單一產物，導致其抗風險才氣極其薄弱。內地浮濫者的偏好、經濟環(huán)境及監(jiān)管計策變化、地緣政事影響和市集需求波動，將來都有可能成為壓垮公司的“臨了一根稻草”。椰子水動作新興品類尚未資歷齊備的市集周期考據(jù)，但近期仍是出現(xiàn)同質化趨勢，品牌壁壘并不雄厚。一朝該細分領域在國內參加鍛真金不怕火或闌珊期，IFBH窮乏多元化市集和業(yè)務緩沖，功績必將受到重創(chuàng)。

　　全鏈條輕鈔票運營 募資締造代工場？

　　不到十年就置身中國第一、群眾第二，IFBH盡然只靠46位全職職工。

　　據(jù)招股書炫夸，截止2024年12月31日，公司在泰國和新加坡兩地共有46名職工，包括20名銷售及營銷東說念主員，15名財務、東說念主力資源及行政東說念主員，6名倉配東說念主員及5名考慮及開發(fā)東說念主員。按照2024年的營收范圍粗淺推算，公司東說念主均創(chuàng)收超2500萬元，而同類可比即飲飲料公司農夫山泉、東鵬特飲同宗旨分裂為214.48萬元、144.19萬元。

　　組織架構極簡、東說念主效遠超同業(yè)的要道，在于IFBH全鏈條輕鈔票運營陣勢：代工場商負責制造產物、物流供應商負責運載、分銷商負責銷售。從原材料采購、加工包裝、倉儲物流到渠說念締造透澈由第三方完成，公司在通盤經過中只提供了一個品牌。

　　于是，在供應鏈方面簡陋下來的資金，被大筆投向市集營銷。發(fā)揮期內，if椰子水不僅與泡泡瑪特、瑞幸、LadyM等國表里有名浮濫品牌配合聯(lián)名，還高調聘請肖戰(zhàn)、趙露念念等頭部明星為代言東說念主。品牌線上通過與KOL、主播等在外交媒體平臺進行宣傳推行，線下借助舉辦快閃行徑、投放戶外告白及參加貿易會與展覽會等舉措加多曝光。2023-2024年，IFBH的營銷開支從366.30萬好意思元提高至735.50萬好意思元，同比增幅達100.8%，朝上同期營收增幅。

　　但重營銷輕供應鏈的瑕疵也很領悟。一方面，IFBH的前五大供應商都是提供飲料制造及包裝管事的代工場，來去總金額占采購總數(shù)高達92.3%、96.0%。而椰子水原料組成粗淺，受季節(jié)風光影響易產生價錢波動。2024年東南亞高溫干旱導致椰子減產，簇新椰子價錢顯耀高漲30%-40%，代工場薈萃令公司不得不承受上游傳遞的原材料成本壓力。

　　另一方面，公司的前五大客戶基本為食物飲料入口公司和快消品分銷零賣商，銷售額占總銷售額達97.9%、97.6%。比年來國內椰子水市集競爭日益熱烈，公開數(shù)據(jù)炫夸其均價已從每百毫升1.91元降至1.46元，而if椰子水每百毫升均價約折合東說念主民幣2.06元，渠說念薈萃令IFBH被動承擔下流降價促銷的價錢壓力。

　　成本、收入兩頭齊仰東說念主鼻息，IFBH短期內卻似乎莫得編削生意陣勢的談判。據(jù)招股書炫夸，公司展望將上市所募資金用于向代工場提供支援，使代工場得以提高和開發(fā)新的坐褥線；支援椰子水采購商購買穩(wěn)妥的加工本領及開辟為代工場加工椰子水。而其最大的代工場和惟一的椰子水采購商恰是控股公司General Beverage，2023-2024年IFBH向后者采購金額占比分裂為21.6%、18.0%。募資締造代工場此舉是否觸及利益運輸，仍需恒久審慎不雅察。

　　對賭契約壓頂 上市一衣帶水

　　IFBH急于上市的原因之一，或是雞犬相聞的對賭契約。

　　招股書炫夸，IFBH自2023年1月1日起才負責從General Beverage拆分重組，沉靜運營品牌。截止臨了骨子可行日，首創(chuàng)東說念主Pongsakorn Pongsak徑直及曲折握有公司一起已刊行股份約77.6%，包括徑直權益約6.53%及透過General Beverage曲折握有的71.1%曲折權益。

　　2024年3月，Pongsakorn Pongsak、General Beverage及IFBH與Aquaviva Co．， Ltd．堅強了一份股權認購契約。據(jù)此，Aquaviva Co．， Ltd．以1750萬好意思元認購IFBH共125000股新股股份，格外于公司于緊隨談判股份刊行完成后已刊行及繳足股本總數(shù)的11.1%，投前估值約為1.40億好意思元。

　　與此同期，Pongsakorn Pongsak將其在新加坡的多少股份轉讓予我方的一又友、業(yè)務談判東說念主以及IFBH兩家主要客戶旗下的新熟（香港）實業(yè)有限公司和廣州遠聯(lián)供應鏈貶責有限公司，每股對價140好意思元。股權轉讓完成后，兩家實體的握股比例分裂為1.23%、1.14%。

　　來去完成后不到兩周，Aquaviva Co．， Ltd．落幕及清盤，其三名鼓吹Fullerton Alternatives Funds 2 VCC、Oasis Partners Co．， Ltd．和10BIF Limited取代Aquaviva Co．， Ltd．成為IFBH的鼓吹，并承擔其在鼓吹契約下的權力和義務。

　　把柄此前堅強的鼓吹契約，投資方獲授包括認沽期權、知情權、優(yōu)先購買權等在內的多少至極權力。此外，除兩家主要客戶限制的實體，其余16位個東說念主股份承讓方也取得了認沽期權。要求劃定，若IFBH未能于2026年12月31日前完成上市，鼓吹有權要求Pongsakorn Pongsak按每年12%的凈里面匯報率繾綣利用價，回購投資方握有的通盤股份。承讓方則有權要求Pongsakorn Pongsak按140好意思元/股對價，購買于股份交換后握有的一起股份。

　　基于相關數(shù)據(jù)放縱測算，要是IFBH最終上市折戟且各方要求利用認沽期權，Pongsakorn Pongsak至少要拿出3198.90萬好意思元回購，約為公司2024年歸母凈利潤的96.0%。

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